Le commentaire mensuel de Logos LP pour le mois de juin 2020, intitulé «La beauté de l’inconfort», discutant de leur nouvelle idée boursière Kingsoft Cloud Holdings Limited et des inconforts causés par la pandémie de coronavirus.

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Lettres, conférences et plus sur les fonds de couverture du T1 2020

Vendredi, les actions ont rebondi après une flambée inattendue des emplois aux États-Unis qui a fait naître l’espoir que l’économie commence à se remettre du verrouillage imposé par le gouvernement.

Investir la personne

Raul Panganiban de ValueWalk interviewe Rob Wyrick, CIO de Post Oak Private Wealth Management. Lettres, conférences et plus sur les fonds spéculatifs T1 2020 Entretien avec Value Walk de Rob Wyrick ValueWalk ·

Le Nasdaq Composite est devenu la première des trois moyennes principales à remonter à un niveau record, progressant de 2,0%. Après avoir chuté de 25% plus tôt cette année, l’indice technologique est désormais 9,3% plus élevé pour 2020.

Vendredi, le rallye a fait baisser le S&P 500 de 1,1% seulement pour 2020. À un moment donné cette année, l’indice du marché en général était en baisse de 30,3%. Le Dow Jones n’a baissé que de 5,0% depuis le début de l’année, après avoir chuté de 34,6% en 2020.

Les gains de vendredi ont fait grimper le S&P 500 de plus de 45% par rapport au creux intrajournalier du 23 mars et de moins de 6% par rapport à son record du 19 février.

Les employeurs américains ont ajouté 2,5 millions d’emplois choquants le mois dernier – la plus forte augmentation jamais enregistrée – tandis que le taux de chômage a chuté à 13,3%, a annoncé vendredi le département du Travail. Les économistes interrogés par Dow Jones tablaient sur une baisse de plus de 8 millions d’emplois et un taux de chômage proche de 20%, ce qui aurait été le plus élevé depuis les années 1930.

Notre point de vue

Tout d’un coup, la thèse de récupération en forme de V semble assez convaincante. Le rapport de vendredi semble soutenir le début de la reprise du marché du travail et le taux de chômage devrait encore baisser en juin.

Franchement, il est étonnant de voir à quel point les «experts» se sont trompés (malgré les informations selon lesquelles une «erreur de classification» a rendu le taux de chômage plus beau qu’il ne l’est). Les attentes moyennes de plus de 8 millions d’emplois ont été perdus et, au lieu de cela, le plus grand nombre d’emplois créés en un mois JAMAIS à 2,5 millions. Le rapport sur les salaires non agricoles de vendredi est probablement la plus grande surprise par rapport aux attentes que le marché ait JAMAIS vues.

Cela change la donne et représente une image complètement différente de celle du marché du travail ravagé par la fermeture imposée par le gouvernement.

Jeff Cox propose une description convaincante du retournement en tant que taureau «à trois têtes»:

« Premièrement, le financement du gouvernement a aidé à atténuer une vague de licenciements qui, autrement, auraient été accompagnés de commandes à domicile liées au coronavirus. Ensuite, les États et les villes ont rouvert plus rapidement que prévu. Enfin, l’économie américaine, qui semblait vaciller même avant la fermeture, a montré un étrange sentiment de résilience qui a donné un nouvel élan à un rassemblement inquiétant de Wall Street qui semblait défier les fondamentaux. « 

Ces données ont-elles été une surprise complètement inattendue? Pas vraiment. La bourse nous a dit que les États-Unis rebondissaient plus rapidement de la pandémie que quiconque ne s’y attendait. Mais au lieu d’être optimistes et d’écouter le marché, beaucoup ont dénoncé «l’écart entre Wall Street et Main Street» et se sont plutôt concentrés sur les sombres prévisions sur la proportion de cette perte d’emplois que les chercheurs pensent permanente et sur la façon dont nous sommes déjà une autre grande dépression.

Le temps nous le dira car il reste encore beaucoup de travail à faire. Les gains d’emplois ne représentent qu’une fraction de ceux perdus, mais les bilans américains semblent également sains. Le taux d’épargne des particuliers a atteint un record historique de 33% en avril. Ce taux – qui indique combien les gens épargnent en pourcentage de leur revenu disponible – est de loin le plus élevé depuis que le ministère a commencé à effectuer le suivi dans les années 1960.

La rapidité et la gravité d’une reprise économique aux États-Unis dépendent de la question de savoir si les consommateurs continuent de stocker de l’argent ou recommencent à dépenser. Nous pensons qu’une récession de 2 mois ne devrait pas être suffisante pour effrayer les consommateurs à garder leur portefeuille fermé. Nous pensons que les dépenses de «vengeance» refoulées sont probables, et nous en voyons déjà des signes étant donné l’incroyable rapidité des investisseurs particuliers à acheter sur les marchés financiers.

Kelly Evans nous rappelle que «Après tout, devinez qui achète ce marché depuis les jours les plus sombres de la pandémie? Investisseurs particuliers. Le public général. Voici Axios, le 30 mars: « Alors que les traders du monde entier ont frénétiquement déchargé leurs positions ces dernières semaines, les soi-disant investisseurs de détail maman et pop ont gardé la tête froide et n’ont pas épuisé leurs stocks. » «Wall Street» paniquait et vendait le rallye. Les Américains achetaient tous les jours. »

Nous ne sommes pas encore sortis du bois et donc, faire des tours de victoire autour des ours est certainement prématuré. Néanmoins, cette incroyable remontée, qui se confirme peu à peu par les données économiques, devrait nous rappeler d’être à l’écoute des «experts» avec un scepticisme sain.

Comme Nick Maggiulli l’a récemment déclaré: «Personne n’a le monopole du savoir. Personne n’est infaillible. Pas les analystes des banques de premier plan. Pas les lauréats du prix Nobel. Pas même le grand Warren Buffett. Pourtant, nous créons autour d’eux cette mythologie qui dit le contraire … le fossé entre vous et eux est plus petit que vous ne le pensez. »

Inconfort

Chaque jour qui passe, les creux de mars semblent avoir été en fait une opportunité d’achat «historique». Ce que le marché semble nous rappeler concorde très bien avec la déclaration de Ramp qui est de rester flexible dans nos convictions et de faire nos propres devoirs. To rappelez-vous que notre désir d’avoir raison ne devrait jamais l’emporter sur notre objectif de générer des retours sur investissement. Nous n’aurons pas raison 100% du temps, mais avec une approche flexible basée sur les données et une stratégie d’investissement claire, TOUT LE MONDE a une chance de générer des rendements supérieurs au marché au fil du temps.

Idées de stock

Kingsoft Cloud Holdings Limited (KC): Le plus grand fournisseur de cloud indépendant de Chine et le 3ème plus grand service de cloud. La société a enregistré une croissance de 64% en glissement annuel et a guidé une croissance de 60 à 65% pour l’exercice 20. La croissance attendue pour l’année prochaine est de 60%. Actuellement, ils construisent et gèrent des centres de données pour la phase 1 «Land and grab» sur le marché du cloud d’entreprise en Chine, qui est passé de 2% de pénétration informatique en 2015 à 15% pour 2020. La facturation a augmenté de 115% CAGR et continuera à un clip élevé étant donné le stade précoce du marché du cloud en Chine (~ 30% de croissance du marché, 3-4 fois la taille du marché américain). La concurrence d’AliBaba et de Tencent restera et de nouveaux acteurs finiront par entrer sur le marché. Cependant, les principaux moteurs de Kingsoft sont les suivants: 1. Neutralité pour la vidéo et les jeux; 2. Gestion des risques liés aux données pour l’entreprise dans des secteurs verticaux clés comme les soins de santé et les services financiers; et 3. Innovation de produits et développement de solutions évolutives pour les besoins informatiques des entreprises. À 3,8 fois le chiffre d’affaires de l’année prochaine, nous pensons que l’évaluation est très raisonnable compte tenu des flux de trésorerie futurs de la société et nous prévoyons une augmentation des marges brutes au cours de la prochaine décennie.

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Réflexions: 2020 – Une année d’inconfort

Dire que 2020 a été un défi serait un euphémisme. Les pertes tragiques de COVID-19 en vies humaines, les blocages imposés par le gouvernement, les catastrophes naturelles, les souffrances économiques, les turbulences sur le marché, les guerres commerciales, la rhétorique qui divise, l’échec de l’expertise, l’incertitude sans précédent et maintenant, les troubles civils. Même pour les stoïciens les plus disciplinés, 2020 a été une année d’inconfort.

Néanmoins, 2020 peut être considéré différemment. Cela peut être considéré comme une occasion d’observer et de se rappeler à quel point l’inconfort peut être beau.

Comment? Eh bien, comme point de départ, les humains sont câblés pour chercher du réconfort. En tant que bébés, nous pleurons quand nous avons faim, solitaire, ennuyé et mal à l’aise, signalant notre détresse. Nos parents s’occupent alors de nous pour atténuer notre inconfort. À mesure que nous grandissons en enfants, le modèle se poursuit. Nos parents nous protègent des turbulences à l’école ou sur le terrain de jeu et dans les sports organisés, l’objectif devient de rendre les enfants aussi à l’aise que possible. La participation est récompensée et la concurrence et la surperformance sont mal vues. Le talent hors concours est réprimandé et même pénalisé pour sa supériorité de peur de ses effets sur les moins doués.

Passant au lycée et à l’université, nos professeurs et nos parents continuent de se méfier de nous exposer à tout inconfort. Le matériel est censuré car cela peut déranger certains étudiants, les déclarations et débats provocateurs sont évités, les notes sont manipulées pour éviter toute déception et toutes les questions de retard sont excusées.

Comme l’a observé Amanda Lang dans son livre La beauté de l’inconfort: «les écoles travaillent maintenant si dur pour ne pas offenser qu’elles ne peuvent pas enseigner l’une des leçons les plus importantes du jeune âge adulte: comment ne pas se vexer. Apprendre à faire face à l’inconfort, au désaccord, à l’agression et à la critique (même l’agression et la critique totalement non provoquées) peut être l’une des plus grandes réalisations des premières années scolaires d’un enfant.« 

Pourquoi devrions-nous nous inquiéter de la prolifération de cette tendance à «éviter l’inconfort» dans nos sociétés?

Les personnes qui se sentent à l’aise d’occuper la zone d’inconfort apprennent que l’habitude de faire un effort ainsi que la volonté de faire des erreurs sont le prix du changement positif, de la croissance et, finalement, du succès (quelle que soit la définition que vous en donnez).

En revanche, regarder les événements de 2020 se dérouler semble suggérer que notre culture de «l’évitement de l’inconfort» peut nous échouer.

L’observation des retombées de 2020 met en perspective les raisons pour lesquelles certaines personnes conduisent le changement tandis que d’autres en sont aveugles. Pourquoi certains sont capables de s’adapter et de prospérer lorsque le changement leur est imposé tandis que d’autres restent coincés dans la boue ou sont écrasés par elle?

La variance des résultats peut être mieux comprise lorsque l’inconfort est recadré comme beau. Le changement n’est pas confortable, mais ceux qui peuvent changer et ainsi innover ont les meilleures chances de réussir. Les études montrent maintes et maintes fois que les gens qui réussissent sont ceux qui ne tolèrent pas seulement l’inconfort, ils l’acceptent. C’est leur confort avec l’inconfort qui les rend si bons au changement.

L’inconfort est conceptualisé comme un catalyseur positif plutôt que négatif. Ainsi, si nous regardons 2020 à travers cet objectif, nous pouvons le voir comme une opportunité incroyable pour nous conduire à des changements positifs et à une croissance. Pourtant, pour changer quelque chose d’aussi grand qu’un pays ou ses institutions, nous devons commencer par nous changer nous-mêmes et la façon dont nous éprouvons chacun de l’inconfort.

À l’heure actuelle, il semblerait que les malaises de 2020 nous aient amenés à un carrefour. C’est un tournant potentiel dans la façon dont nous, en tant qu’individus et en tant que société, éprouvons de l’inconfort.

Nous pouvons soit continuer sur la voie sur laquelle nous semblons être – une voie qui considère l’inconfort comme quelque chose à éviter à tout prix, conduisant finalement à un comportement autodestructeur et autodestructeur (c.-à-d. Chercher une satisfaction immédiate, attribuer le blâme aux autres, tenir étroitement aux vieilles convictions, en évitant la vérité, en évitant la responsabilité personnelle, la honte, l’envie, la violence et la destruction) – ou nous pouvons choisir de considérer l’inconfort comme quelque chose à affronter, à étudier et à utiliser pour nous pousser vers un changement positif et une croissance.

Quelle approche de l’inconfort de 2020 choisirons-nous? L’avenir de notre société peut dépendre de la réponse. Allons-nous regarder sa beauté ou continuer à la considérer comme une bête? Autant nous pouvons vouloir reporter ce choix à quelqu’un d’autre, la décision ne se trouve finalement nulle part ailleurs qu’en chacun de nous…

Cartes du mois

Inconfort

Après six mois de forte reprise après 50 jours, le S&P 500 était positif à 100% et a en moyenne affiché un rendement de 10,2%.

Inconfort

Mousseux FOMO?

Zombieland

Zombieland

Logos LP Performance Mai 2020

Retour mai 2020: 23,93%

YTD 2020 (mai) Retour: 29,31%

Retour de douze mois de fuite: 49.99%

Taux de croissance annuel composé (TCAC) depuis sa création le 26 mars 2014: + 19.49%

Pensée du mois

« « J’éliminerai la haine, l’envie, la jalousie, l’égoïsme et le cynisme, en développant l’amour pour toute l’humanité, car je sais qu’une attitude négative envers les autres ne pourra jamais m’apporter le succès. Je ferai croire aux autres en moi, parce que je croirai en eux et en moi.”- Napoléon Hill

Articles et idées d’intérêt

  • Le «fait gênant» derrière la surperformance du capital-investissement. Après les frais, les investisseurs dans des fonds de capital-investissement gagnent exactement ce qu’ils auraient en actions publiques, selon de nouvelles recherches. Mais les frais élevés ont non seulement créé une nouvelle classe milliardaire, mais ils poussent les entreprises soutenues par des capitaux privés à une croissance irréaliste.
  • L’argent intelligent est mal à l’aise. Les fonds spéculatifs se préparent à un nouveau repli du marché boursier après s’être inquiétés de ce que la flambée des prix ne reflète pas les problèmes économiques à venir, mais beaucoup craignent d’aller à court. Pendant ce temps, les deux tiers des dirigeants américains interrogés s’attendent à ce que l’économie américaine se remette de la récession d’ici un an, selon une enquête menée auprès de 300 décideurs par le Groupe TMF et partagée exclusivement avec CNN Business. De plus, les indicateurs de sentiment suggèrent que les investisseurs n’ont aucune conviction sur le marché boursier.
  • Les réparations ont-elles un sens? L’idée de réparations pour l’esclavage est devenue moralement attrayante ces derniers temps. Que devons-nous en faire? David Brooks pour le NYT suggère que c’est la bonne façon de procéder. David Frum pour l’Atlantique suggère que c’est une impossibilité.
  • Les milléniaux sont confrontés à la pire cote économique de l’histoire. C’est pire pour les femmes. Leur avenir incertain est désormais défini non par des rêves mais par la survie. Article très intéressant décrivant la situation à l’aide d’exemples réels. En tant que tels, la génération Y pourrait provoquer le prochain effondrement des logements alors que les logements glissent hors de leur portée.
  • Comment la peur, la pensée de groupe a conduit à des blocages mondiaux inutiles. Yinon Weiss pour Real Clear Politics suggère que face à une nouvelle menace virale, la Chine a réprimé ses citoyens et les universitaires ont utilisé des informations erronées pour construire des modèles défectueux. Les dirigeants se sont appuyés sur ces modèles défectueux. Les opinions dissidentes ont été supprimées. Les médias ont enflammé les craintes et le monde a paniqué. C’est l’histoire de ce qui pourrait finalement être connu comme l’une des plus grosses bévues médicales et économiques de tous les temps. L’échec collectif de chaque nation occidentale, sauf une, à remettre en question la pensée de groupe sera sûrement étudié par les économistes, les médecins et les psychologues pour les décennies à venir. Pour mettre les choses en perspective, le virus est maintenant connu pour avoir un taux de mortalité par infection pour la plupart des personnes de moins de 65 ans qui n’est pas plus dangereux que de conduire de 13 à 101 miles par jour. Même selon des estimations prudentes, les probabilités de décès par COVID-19 sont à peu près conformes aux probabilités de décès de base existantes au cours d’une année donnée.
  • Pourquoi sommes-nous vraiment bloqués? Jemima Kelly pour le Financial Times suggère que la vraie raison pour laquelle nous sommes en détention est morale: « Si nous ne pouvons pas réellement prendre soin des personnes qui meurent devant nous, il y a un sens dans lequel la valeur de la vie humaine ou des relations humaines, est ignoré et piétiné. Si vous ne pouvez pas vous soucier des gens devant vous, vous vous demandez quelle est la signification de tout cela. « 
  • Cette décennie appartenait à la Chine. Il en sera de même pour le prochain. Martin Jacques pour The Guardian suggère que l’Occident éprouve des difficultés extraordinaires à accepter la remarquable ascension de la Chine. La prochaine décennie verra une fragmentation continue du système international centré sur l’Ouest, ainsi que l’influence croissante des institutions orientées vers la Chine. Le processus sera inégal, imprévisible et parfois lourd – mais finalement irrésistible. Relevez le défi ou achetez des actions dans les meilleures entreprises du titulaire…
  • Warren Buffett détenait les mauvaises actions alors que la musique s’arrêtait. Peu d’investisseurs sont entrés dans cette crise avec un portefeuille dont ils étaient entièrement satisfaits (y compris nous).
  • Dites simplement non à Angel Investing. Excellent article de Financial Samurai illustrant les pièges de l’investissement providentiel.
  • L’évolution humaine est toujours en cours – peut-être plus rapidement que jamais. La sélection naturelle n’est pas le seul facteur déterminant l’évolution humaine.

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